目前市场对于银行IT行业存在以下困惑：

（1）银行系统开发成本高、用时长，使用时间长，营收无法实现稳定增长。

（2）银行IT公司服务银行，银行属于 强势客户，控制成本需求较大，银行IT行业竞争激烈、格局分散，为保持或 扩大市场份额，银行IT公司常通过降低价格维系合作关系，因此认为银行IT行业毛利率上升和盈利增长动力不足。

（3）银行IT的天花板明显，大型商业银行更偏向自己发展金融科技，因此银行IT公司业绩主要增长点来源于中小银行，然而中小银行在大趋势上会破产或被收购。长期来看，中国银行IT行业未来发展空间巨大，类比美国富达和费哲从服务银行开始，后期成为金融科技龙头；短期来看，银行IT公司利润增速或将实现触底回升，银行IT行业迎来投资新机遇。

金融科技成长空间巨大

中国商业银行资产规模巨大远超美国，但是银行IT公司营业收入远低于富达、费哲，未来中国银行IT行业仍有巨大发展空间。截至2019年6月，中国商业银行资产规模约为 33 万亿美元，而美国商业银行资产规模约为 17 万亿美元。反观中美银行IT公司营业收入，中国银行IT公司营业规模普遍较小，和美国差距悬殊，未来市场空间巨大。

银行IT行业兼具周期成长性

银行IT公司服务银行业，银行具有周期性，因此银行IT行业具有周期性特征。银行IT行业本质上属于服务驱动型行业，不断地进行技术和服务模式的创新是打开盈利瓶颈的关键，比如云交付模式牺牲部分初始授权费用获得未来盈利 稳定增长，平均下来综合收益高于传统软件交付模式。银行周期波动、银行IT公司持续的创新力使银行IT行业兼具周期成长性。

银行IT行业迎来机遇和挑战

中小银行信息化建设滞后，目前加大核心系统建设支出，但中小银行自主研发能力较差，因此对银行IT公司有较强依赖。大数据、云计算、人工智能、区 块链等新技术将为银行IT行业带来更多增量市场。中国银行IT厂商开始布局海外市场，增强我国金融科技国际影响力。我国银行IT行业迎来机遇和挑战。

投资建议

目前我国银行IT公司业务模式较为成熟，传统 P/E 估值方法仍适用金融科技类企业。金融科技行业存在周期波动特征，创新型业务占比较低但发展迅速， 建议综合其他估值方式进行辅助估值。

风险提示：1）宏观经济不确定性对金融市场产生影响；2）监管政策面临 的不确定性；3）海外市场扩张不及预期；4）金融科技研发投入不及预期。